如果是中国版的亚马逊,京东对应市值应该是1444亿美元

  • 日期:01-05
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新加坡毕资产管理公司创始人黄角海指出:根据调查,JD.com不太可能成为中国的亚马逊。因此,JD.com有一个巨大的泡沫,市值接近600亿美元。

通过整理JD.com和Amazon.com的财务结果,JD.com并没有完全重视亚马逊。根据亚马逊的估值标准,京东目前的市值不是557亿美元,而是1444亿美元。

近日,新加坡毕资产管理公司发布了其关于京东的第二份调查报告《600亿美元的市值这是一个郁金香故事吗?》,该报告由毕资产管理公司创始人兼首席投资官黄角海亲自撰写。

bison asset management co .的上一份熊市京东报告由资深分析师Sid Choraria在SumZero网站上发布。该报告于2016年5月20日上传,当时京东的股价为23.41美元。该报告看跌JD.com,目标价格为1-2年内12美元。

但不像预期的那样,京东的业务依然强劲。2017年5月8日,在彭博分析师预测亏损8.51亿元后,JD.com宣布第一季度实现首次全面盈利,收入增长41.2%,至762亿元,毛利率16.1%,净利润0.5%,营业利润17亿元,净利润3.56亿元。JD.com超过了华尔街的预期,推高了其目前为39.27美元的股价,比2016年的低点上涨了100%以上。

毕升资产管理今年的报告没有引起投资界的关注。不仅有许多低级错误,上一份做空JD.com的报告也失去了信用。东格-美国投资集团的高管朋友抱怨道,“报告水平太低,太低了,我想做空该机构。”

APS资产管理公司是一家成立于1995年的资产管理公司。其创始人兼首席投资官是黄角海。该公司管理着30亿美元的资产,主要投资于亚洲资产。2016年4月23日,美国资产管理公司(APS Asset Management)预测,未来3-5年,中国股市将翻一番以上,并将被市场击败。

做空JD.com报告摘要:目前的证据显示,JD.com显然没有投资亚马逊的所作所为,将自己变成一系列技术破坏者。贝佐斯的公司正在通过云、kindle reader、Alexa(语音产品)、亚马逊Go(无人超市)等为股东创造巨大价值。JD.com没有任何类似的产品。京东本质上仍然是一家销售3C家电的传统零售商。

这个简短的报告很长。报告指出,JD.com对技术的关注不如亚马逊,尤其是JD.com和亚马逊在云服务方面的差距。东哥认为这是显而易见的,JD.com确实需要升级。然而,在简短的报告中有客观的观点,但还有更多不客观的问题。只有几个明显和关键的问题被选择进行深入解释。

贝佐斯从卖书开始,于1995年7月16日创建了亚马逊。20年后的今天,亚马逊已经达到4400亿美元的市值,成为全球最大的在线零售商和仅次于谷歌的第二大互联网公司。

根据之前的财务报告,亚马逊的收入在过去10年中增长了近10倍,达到1359亿美元。

亚马逊的股价比收入增长得更快。自2015年初以来,亚马逊的股价上涨了200%,比前两年上涨了7倍多,比S&P 500指数上涨了12倍。目前,亚马逊的市场价值为4660亿美元,居世界第五位。目前,亚马逊92%的市值来自2020年后的预期利润。

当然,JD.com并不完全是亚马逊的中文版本。如果是亚马逊的中文版,京东的市值应该是1444亿美元,而不是560亿美元。这是因为京东第一季度收入为762亿元,同比增长41.2%,亚马逊收入为2459亿元,同比增长23%,而北京和东营的收入增速几乎是亚马逊的两倍。

如果你遵循亚马逊的估值模型和预期,考虑增长率的差异,京东的市值可能应该是2000亿美元。

亚马逊有许多创新技术,如阿列克谢、亚马逊围棋、Kindle、Prime、云、媒体/视频等。但主要原因是云服务为亚马逊的估值提供了更多的想象力。这也是JD.com必须正式努力进入云服务市场的原因。

只有卖空报告在细节上有错误。亚马逊在最近一个季度的云服务收入为36.61亿美元,同比增长42.7%,而不是50%。不管专有业务如何,亚马逊云服务不是其他收入和利润的最大贡献者,而是开放平台委员会。亚马逊第一季度第三方销售服务收入64.38亿美元,同比增长34%。

仅根据收入维度,北京东营2016年将获得2601亿元(388亿美元),2017年预计同比增长约40%,收入543.2亿美元。这基本上相当于2010年至2011年期间。2010年,亚马逊收入342亿美元,同比增长42%,达到480亿美元,净利润6.32亿美元。

那时,亚马逊既没有阿列克谢也没有亚马逊围棋。最重要的业务AWS和Kindle刚刚起步,正处于大投资阶段。他们贡献的收入不多。亚马逊2011年的股价约为200美元,相应的市值约为930亿美元。JD.com目前的市值为557亿美元,这似乎被低估了。

因此,资本市场不能完全将JD.com与中国的亚马逊相提并论。当然,JD.com还有许多亚马逊没有的东西。例如京东家居O2O业务布局JD.com金融,目标是覆盖10,000家离线JD.com家电商店,100万家便利店加盟计划,以及已经正式投入使用的无人机和车辆(亚马逊仍处于测试阶段)。

问题1:JD.com至今没有盈利?

”尽管中国的海外上市互联网公司如阿里巴巴、腾讯、百度、网易、新浪、微博和新东方都达到了历史新高。但最明显的不同是,JD.com仍在亏损,而其他公司在其核心业务中获得了可观的利润。”

Operating and Net Profitability

首先,JD.com第一季度实现了完全盈利,净利润为3500万美元。这反映了京东的长期实际运营盈利能力。营业利润率上升至1.9%,同比上升1.5个百分点。

其次,既然汪国海谈到亚马逊,亚马逊的市盈率是多少?亚马逊第一季度净利润为7.24亿美元,2017年市盈率为160倍,相比之下,亚马逊此前常年市盈率超过400倍。

事实上,亚马逊和JD.com的估值都是基于它们预期的未来盈利能力。

问题2:京东的毛利率极低,3C数码不赚钱?

“我们与线下零售商、供应商和电子商务竞争对手的对话指出了一个令人不安的事实:销售3C产品并不赚钱,京东一半的收入来自3C。”

就在上周,由于业务原因,东哥拜访了360buy.com 3C数码的一个部门的总经理,并与360 buy . com的快速消费品高级总监进行了深入沟通。事实上,3C数码是JD.com实现利润的最早类别。这是一个典型的猜测结果,JD.com不知道京东的业务类别。

举个简单的例子,苹果的毛利率最低,约为5%,但苹果手机的平均单价超过5000元,毛利率为250元。除去10元的分销费用和其他费用,至少有接近200元的利润。类别的毛利率不一定与盈利能力相关,而是取决于相关类别的毛利率和绩效费。例如,JD.com毛利率相对较低的家电业务也是盈利的。

许多人认为,JD.com在现阶段仍在因高毛利率的快速销售产品而赔钱。主要原因是客户订单的毛利较低,而绩效成本相对较高。

起初,JD.com只让3C数码的毛利率只有5%左右。2011年前后,JD.com拿走了10亿美元,开始积极拓展其类别,如书籍、消费品、大小家电。事实上,京东的直播3C数字家电业务仅占交易额的51%。如果只计算3C数码,估计只有35%左右。

目前,JD.com是90%以上手机和电脑品牌新产品发布的首选。京东销售规模的增加不会降低购买价格,但会增加后台回扣和广告费用。从侧面看,它是

当然,伴随而来的一个现象是京东的合规费率大幅上升,从2013年的5.90%升至最高8.44%。这也是类别调整的直接结果,假设京东的业绩费是10元一台1000元,手机1%。但是,日用品/快餐的单价低于150元,每份订单的性能成本在15元以上,所以性能成本率为10%。

因此,仅凭短期报告中绩效成本率的提高就说JD.com物流没有规模效应是完全错误的,甚至存在物流成本失控的风险。

在京东,这种担心从未存在过。此前,刘董强在《对话》透露,2010年之前,京东自建的每笔订单物流成本超过20元,但现在低于10元。随着订单密度的增加,京东自建物流具有显著的规模效应。

问题3:京东物流没有障碍,竞争激烈?

“它的仓库平均有平方米。这些仓库是专门为标准化的3C(计算机、通信、电子消费品)产品设计的,这些不是高利润产品。阿里巴巴的战略是与不同的物流合作伙伴合作,以运输更广泛、更多样化的产品。

事实上,我们检查了与阿里巴巴相关的中长期指标,发现京东的物流不再有障碍。天猫在过去两年里保持了85%的增长率,而且仍然盈利,因此没有足够的证据支持京东自己的物流系统作为优势。”

Provides best-in-closs customer experience

360buy.com的仓储中心以前大多是租赁的,但只有360buy.com的“上海亚洲一号”已经投入使用,占地面积300亩,分两期仓储面积20万平方米,2016年为10万平方米。然而,这只是JD.com众多亚洲第一名之一。显然,数据不准确。其次,物流的竞争力并不来自仓储面积的数量。

根据2012年苏宁战略发展报告,苏宁的仓储面积在2012年达到88万平方米。如果仓库数量是物流的核心竞争力,那么中国电子商务最强的物流能力应该属于普罗斯(Pross),因为它在中国拥有数百万平方米的仓库。

目前,中国可以实现“211”,即订单将在上午11: 00之前下单,并在当天交付。订单是在晚上11点之前下的,第二天就送到了。只有京东达到了这个服务标准。亚马逊是一个全球电子商务模式,只能在两天内为主要会员提供服务。关键不仅仅是存储环节,还有干线、配电站、终端配电和配套技术系统。显然,黄角海不知道什么是物流障碍。

在另一份简短的报告中,天猫的增长率显然是错误的。根据阿里财务报告披露的数据,天猫GMV 2017财年(2016.3-2017.3)为1.57万亿,同比增长28.8%,而不是85%。天猫的快速增长业务是天猫的超市业务,但在2016年底进行结构调整后,天猫超市业务的重要性实际上已经减弱。目前,京东超市大约是天猫超市的3-4倍。

疑点4:高启资本出售股票,腾讯合作到期,沃尔玛的竞争关系

黄角海做空报告充满偏见猜测,削弱做空报告的客观性、中立性和新颖性。例如,关于希尔豪斯资本出售JD.com股份、腾讯合作到期带来的风险以及沃尔玛的竞争关系。

希尔豪斯资本确实出售了一些京东股票。作为风险投资者,股东在上市前获利的主要方式是通过上市被投资公司来获利。作为伴随京东成长的上市前主要股东之一,希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)已经上市3年,至今仍持有近2亿股,显示出对京东未来的充分信心。

此外,15年和16年减少的股份数量基本相同,也没有APS“出售”京东股份的事情。作为阿里的投资者,老虎基金去年出售了阿里几乎所有的股票,并大幅增持JD.com股票。投资者根据市场波动调整投资组合是非常正常的。

希尔豪斯资本今天回应道:“我们在JD.com的投资在过去7年里取得了巨大成功。我们还增加了持股

问题在于,黄角海的简短报告聚焦于这样一个事实:希尔豪斯资本(Hillhouse Capital)出售了一小部分JD.com股票,却故意忽略了两大战略投资者腾讯和沃尔玛,并继续在二级市场购买JD.com股票。

2016年8月,腾讯黄河投资在8月12日至18日期间增持京东802万股美国存托股票,相当于1603万股JD.com股。腾讯在JD.com的份额从2014年5月的17.6%升至21.25%,超过刘董强,成为京东的最大股东。

2016年6月21日,JD.com和沃尔玛共同宣布深度战略合作。沃尔玛的“第一商店”被合并到JD.com,而沃尔玛收购了JD.com约5%的股份。10月中旬,沃尔玛在提交给美国证券交易委员会的最新监管文件中披露了增加其在JD.com股份的信息。在这一增长之后,沃尔玛拥有JD.com约10.8%的股份.

该简短报告提到,在与腾讯的合作于2019年到期后,京东对用户的市场费用将会增加(主要是微信和问答门户)。腾讯作为京东最大的股东,从京东股价上涨中获益最大。为什么腾讯关闭了它的入口,做了一些愚蠢的事情来压制JD.com?尤其是腾讯计划推出微信电子商务生态,与阿里的业务将会有更多的竞争。这不符合逻辑。

此外,沃尔玛和JD.com的合作远比竞争激烈。沃尔玛是世界上最大的离线零售商,而JD.com是中国最大的私有B2C平台。两者之间没有直接的业务冲突,沃尔玛不断向京东提供优质商品。

5月17日消息:沃尔玛山姆会员店进入JD.com后,山姆会员店全球购物者官方旗舰店也正式进入JD.com。首批约200种山姆首选产品和近30种山姆自有品牌会员产品将推出,其中大部分产品尚未从中国山姆进口。早在去年12月,山姆会员店就在京东开设了官方旗舰店,提供2000多种商品。

与同类型相比,阿里还有283亿苏宁尚云的战略投资。阿里和苏宁之间没有太多竞争。因此,该简短报告分析称,沃尔玛和JD.com存在竞争冲突,显然对业务缺乏了解。

360buy.com不是亚马逊的中文版,也没必要是

最后,东哥想提醒黄角海,毫无疑问,亚马逊是一家优秀的技术型互联网公司,拥有大量技术创新,正在积极开拓全球市场。2004年,它以7500万美元收购了中国领先的B2C电子商务公司。当时,360buy.com刚刚开始成为一家电子商务公司。

然而,在中国国内市场,JD.com现在已经击败了亚马逊中国,后者在资本、技术、团队和供应链方面具有先发优势。因此,黄角海议员在提问时是否故意忽略这一点。

JD.com不是亚马逊的中文版本,也没有必要。这让我想起现代书画大师齐白石,他说:“向我学习的人活着,像我一样的人死了。”这也是亚马逊加速中国业务本地化的原因。此外,它还开始学习京东在北美物流领域的做法。

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